一季度国内外经济形势分析（2）

王军:

从货币信贷的运行来看，一季度是平稳回调的态势，流动性充裕的 局面不改，资产市场的表现各一。M1和M2的走势出现明显的回落。但是在一季度应该是平稳的态势。其中M1和M2的剪刀差出现负值。这是贷款余额和新增人 民币贷款的变化情况。从央行首次公布的社会融资规模结构图可以看到，人民币各类贷款稳占半壁江山。外汇储备突破3万亿，创出新高，汇率小幅升值。股票市场 受一季度的政策抑制影响，波动性加大，出现横盘振荡的走势。房地产市场热度不减，销量并未见到明显下跌，销售的累计面积和销售额累计的同比速度呈现比较快 的增长态势。这是第一个一季度宏观形势基本的特点。

2011-04-20 09:07:47

王军:

第二，当前宏观经济运行主要的两大风险是通胀和房地产泡沫。特别是通胀压力是现阶段宏观经济运行当中主要的矛盾和中短期的风险因素。

2011-04-20 09:12:03

王军:

结构性的供给不足，导致食品和居住类的上涨，特别是是食品当中 生鲜食品的价格上涨，成为推动食品价格上涨的主要原因。居住类价格上涨也是非常快的，仅次于食品类，居住类租房的价格同比增长最快。二是输入性的通胀风险 成为来自于外部成本推进因素，这几条线，深蓝色的线是我们研究的大宗商品的价格总数，红色的线是纽约市场的期货价格和美元指数都呈现明显向上的走势。从这 几个指数来看，从这些工业品价格来看，除了基本金属，基本金属在一季度有冲高回落的态势，除了基本金属之外其他的都是走高的，特别是能源贵金属，昨天晚上 黄金盘中复活，石油也在反弹。

从我们这个指数和上中下游的物价指数来看也是，我们大宗商品的价格指数也是一马当先，同比增长是40%多。

2011-04-20 09:12:39

王军:

劳动力工资快速上涨，通胀和劳动力成本的上涨是切相关。特别是 中国人口红利正在逐渐消失，这是主要的原因。中国的劳动力正在变得越来越短缺。去年全国普遍提高的最低工资的标准以及劳动力报酬的上涨都增加了企业的运行 成本，加大了上游、中游和下游的传导压力。这是来自于总供给方面。

需求方面的因素有投资拉动导致的超发货币和顺差导致的被动超发 货币，一旦超发的货币推动价格上涨，特别是房价的膨胀，就会导致物价的压力。首先我们看投资拉动，主动的超发货币，货币供应量过度增长是持续因素和根本因 素。这次通胀是典型的货币现象，当然我们说货币情况和通货膨胀之间不是简单的关系，货币投放到实体经济以后，从M1货币供应到CPI传导大概在六到九个 月，在08年我们采取的扩张性的货币政策，投放大量的货币，造成当下的物价上涨。我们也看到，从去年开始我们逐渐收缩的货币，如果比较乐观的预计，在更长 一段时间以后可能物价会出现拐点。

2011-04-20 09:14:54

王军:

根据测算迄今为止外汇占款的速度非常惊人，北京已经超过了20 万亿，应该说这是中国流动性过剩的一个非常重要原因。尽管央行在不断的用央票对冲，但是流动性依然是非常宽松的，通胀货币基础是非常明显。这是两个不同口 径，贸易顺差和两个不同口径所谓的“热钱”。我们可以看到，从去年以来“热钱”流入的趋势是比较明显的，尽管是小幅温和上涨，但仍是比较明显的，和顺差的 走向和CPI的走向基本是同步的。

货币的超发直接导致了资产价格，推升资产价格的膨胀，特别是房地产的价格。资产泡沫向通胀传导的趋势非常明显。国际上是非常清晰的。超量的货币通过房产价格的上涨以后，通过相应的渠道间接的向物价的各个领域，主要导向是向食品类、居住类的这些领域扩散。

综合上面的分析，我们认为抑制当前的通货膨胀的局面，收紧货币 不是万能的、是不够的，但如果当前不收紧货币是万万不能的。这是非常明确的一点。刚才我们讲上涨，把这个时间周期放得长一些，从2003年以来我们的物价 上涨主要是食品和城市的服务价格。刚才讲到，食品的链条虽然长，但是也是清晰的，货币投放多了，导致房地产的价格上涨过快，使得居住类价格上涨，驱动了人 工服务的价格上涨，又间接导致大量使用人工和服务的农产品价格的上涨。房地产价格的上涨直接导致居住类和人工成本的上涨，使得农民工去沿海务工的生活成本 大幅上涨，意愿出现了下降。在东南沿海部分很多出现用工荒的现象，跟这个也有直接的关系。更令人头疼的是，如果物价上涨进一步“倒逼”工资的上涨，出现物 价和工资螺旋式的上涨，形成自我强化的循环，治理起来会更加的困难。

2011-04-20 09:18:52

[责任编辑：一叶扁舟]